Bitcoin продолжает привлекать внимание, и на этой неделе его резкое падение цен стало главной темой новостей. Однако важно отметить, что компания Strategy (MSTR), один из крупнейших корпоративных держателей BTC, уже более трех месяцев находится в состоянии спада.
Текущая ситуация на рынке
На среду акции Strategy торгуются около $250, что на 55% ниже их пика в $543, зафиксированного 21 ноября. Инвесторы, вложившиеся в продукты с плечом, связанные с MSTR, понесли еще большие убытки. Например, ETF Defiance Daily Target 2x Long MSTR (MSTX) упал на 90%, а T-REX ETF (MSTU) снизился на 85%.
Несмотря на общее снижение цен на биткойн, приобретения компании Strategy остаются прибыльными. С момента начала покупок в августе 2020 года компания увеличила свои активы на 32%, имея среднюю стоимость $66,300 за BTC и нереализованную прибыль в размере $10.65 миллиардов при текущей цене биткойна около $87,000.
Вопрос принудительных продаж
При более детальном анализе конвертируемого долга Strategy возникают вопросы о возможных “ценах ликвидации” или принудительных продажах биткойнов. Все 499,096 BTC компании остаются свободными от обременений, то есть Strategy не закладывала свои биткойны в качестве залога. Ранее в этом году был полностью погашен конвертируемый займ, использующий биткойн в качестве залога, с банком Silvergate.
Согласно данным Bitcoin Overflow в X, общий объем непогашенного долга Strategy составляет $8.2 миллиарда, обеспеченный 499,096 BTC, которые в настоящее время оцениваются в $43.4 миллиарда.
Краткий ответ: Пока стоимость биткойнов Strategy превышает уровень ее долгов, компании не потребуется продавать свои BTC. Иными словами, биткойн должен упасть до примерно $16,500, что составит еще около 80% снижения от текущих уровней.
Более детальный анализ показывает, что два из шести непогашенных конвертируемых облигаций — выпуски 2029 и 2030 годов — находятся ниже своей цены предложения. Тем не менее, это крупные облигации, составляющие $5 миллиардов из общего объема долга в $8.2 миллиарда. И даже в этом случае долги не погашаются до 2029 года, что дает время для восстановления.
Теоретически, если стоимость биткойнов компании упадет ниже уровня долгов на момент погашения конвертируемых облигаций, а цена акций MSTR окажется ниже цены конверсии (что в такой ситуации маловероятно), Strategy, чтобы избежать значительного размывания своих акций, вероятно, решит продать биткойны для погашения облигаций наличными, а не конвертировать их в капитал.
