Криптоэкосистема и банковская система США
Несмотря на позитивные изменения в отношении цифровых активов, инициированные новым правительством, криптоэкосистема все еще не полностью интегрирована с банковской системой США. Устранение ограничений “Operation Chokepoint 2.0” не привело к тому, что учреждения и индивидуумы получили доступ к денежным рынкам с той же эффективностью, что и традиционные финансовые структуры, будь то на Уолл-Стрит или на Мэйн-Стрит.
Возможности для заимствования с хорошим залогом
Эта ситуация открывает возможности для крипто-компаний, которые могут использовать свои активы в качестве залога для получения кредитов в долларах США. Такой подход создает кредиты, обеспеченные активами, которые могут приносить доход выше ожидаемого.
Сравнение с рынком облигаций
С учетом того, что спреды по высокодоходным облигациям находятся ниже 300 базисных пунктов (б.п.) над доходностью казначейских облигаций США, кредиты, обеспеченные биткойном (BTC), могут предложить более высокий доход при меньшем риске по сравнению с инвестиционными облигациями. Исходя из текущих рыночных условий и стандартной модели кредитного дефолта, компания BlockFills оценивает справедливую стоимость таких кредитов в диапазоне 150-200 б.п. выше казначейских облигаций, в то время как они в настоящее время торгуются с премией в 400-600 б.п.
Структура сделок и преимущества
Кредиты, обеспеченные биткойном, могут стать отличной возможностью для традиционных финансовых институтов, которые хотят участвовать в крипторынке на значительном уровне, аналогично предыдущим инновациям, таким как ипотечные кредиты и высокодоходные облигации. Эти сделки могут быть структурированы в формате Tri-Party, когда две стороны привлекают третью сторону в качестве надежного хранителя средств, находящихся в эскроу. Это устраняет необходимость в хранении криптовалюты, управлении маржинальными требованиями и продаже залога в случае дефолта.
Проблемы доступа к банковской системе
Участники крипторынка и бизнес не имеют полного доступа к банковской системе США. Кредиты, обеспеченные биткойном, могут стать решением этой проблемы. Залог в виде криптовалюты является ликвидным и торгуемым как на внутренних, так и на международных рынках, что выгодно по сравнению с корпоративными кредитами, где процедуры банкротства могут затягиваться на годы или даже десятилетия.
Диверсификация и хеджирование
Портфель таких кредитов не представляет собой диверсификацию, так как все эти кредиты будут обеспечены криптовалютой. Тем не менее, это позволяет использовать хеджирование через опционный рынок, который также стал ликвидным как на биржах, так и на внебиржевых рынках для биткойна.
Перспективы и инвестиционные параметры
Рынок кредитов, обеспеченных биткойном, представляет собой уникальную возможность, связывающую крипто- и традиционные финансовые рынки. Его цель не в том, чтобы обеспечить «дегенеративные» доходы, доступные при прямых инвестициях, а в том, чтобы предложить параметры, знакомые инвесторам из мира традиционных финансов. Такие термины, как «избыточная доходность с учетом риска» и «сбор премий», напоминают о 80-х и 90-х годах.
Заключение
Уровни доходности, упомянутые выше, являются ориентировочными и служат общей рекомендацией на основе определенных рыночных условий. Они не учитывают будущие колебания рынка, риски исполнения или другие динамические факторы. Важно проводить собственный анализ и принимать решения, соответствующие вашим финансовым целям и терпимости к риску.
Эта статья написана Ари Пайном, сопредседателем отдела экзотических деривативов в компании BlockFills, занимающейся торговлей и рыночными технологиями.
