Ситуация с регулированием стекинга в США
На протяжении долгого времени Соединенные Штаты отстают от других стран в вопросах политики стекинга. В течение первых 30 дней администрации Трампа стекинг стал темой обсуждения на слушаниях в Конгрессе, был включен в список приоритетных задач новой крипто-группы SEC и стал центром внимания в двухпартийном письме законодателей, оспаривающих прежнюю позицию SEC о его исключении из биржевых инвестиционных продуктов (ETP). Множество участников сектора цифровых активов радовались, когда в сентябре прошлого года были одобрены первые ETF на основе эфира. Это стало значительным шагом вперед для второго по величине криптовалюта, подтверждая его легитимность в глазах американских регуляторов. Однако в этих финансовых продуктах существует одно серьезное упущение: возможность стекинга активов и получения прибыли от этого.
Бипартийная инициатива законодателей
Группа законодателей, среди которых сенаторы Синтия Луммис (Р-Вайоминг), Кирстен Джиллибрэнд (Д-Нью-Йорк), Стив Дэйнс (Р-Монтана), Билл Хагерти (Р-Теннесси), Том Тиллис (Р-Северная Каролина), Берни Мораено (Р-Огайо) и Рон Уайден (Д-Орегон), выступает с инициативой пересмотреть эту ситуацию. В письме, направленном в SEC, они оспаривают директиву агентства об исключении протокольного стекинга из ETP, подчеркивая, что такая позиция может подорвать как защиту инвесторов, так и конкурентоспособность рынков США.
Неправильное понимание стекинга
Запрет SEC на стекинг в ETP основывается на ошибочном понимании того, как работает стекинг в сетях с доказательством доли (Proof of Stake), таких как Ethereum. Стекинг не является инвестиционным продуктом сам по себе. Это фундаментальное техническое требование для обеспечения и проверки транзакций в таких сетях. Когда держатели токенов ставят свои активы, они способствуют безопасности сети и зарабатывают вознаграждения, создаваемые самим протоколом, а не каким-либо централизованным органом.
Международная конкурентоспособность
Директива SEC для эмитентов ETP на основе эфира исключить стекинг вызывает серьезные опасения по поводу конкурентоспособности США на глобальных рынках цифровых активов. Пока в Соединенных Штатах идут споры, такие финансовые центры, как Швейцария, Канада, Германия и Австралия, приняли стекинг в своих цифровых ETP, осознавая его ключевую роль в безопасности сети и стабильности операций. В прошлом месяце Великобритания выпустила нормативный акт, признающий, что схемы стекинга для квалифицированных криптоактивов не являются коллективной инвестиционной схемой, что подчеркивает их важность для обеспечения и поддержания блокчейн-сетей.
Риски для американских инвесторов
Если никто не будет ставить эфир, все активы в этих ETP окажутся под угрозой. Таким образом, SEC вынуждает американских инвесторов полагаться на активы, находящиеся в других юрисдикциях, что ставит их в невыгодное положение. Важно отметить, что последствия этих регуляций выходят за рамки только Ethereum и распространяются на потенциальные будущие ETP других сетей, использующих Proof of Stake, таких как Solana, Avalanche и Polkadot. По мере роста сектора цифровых активов влияние этой неверной регуляции только усилится.
Ошибки в регулировании могут негативно сказаться как на американских инвесторах, так и на экономике страны. Инвесторы могут либо согласиться на отечественные продукты без стекинга и связанных с ним вознаграждений, что ограничивает их финансовые доходы, либо искать альтернативы за границей, выводя капитал из США и из фондовых бирж страны. Без стекинга держатели ETP на основе эфира постепенно теряют свою долю в сети из-за инфляционной природы вознаграждений за стекинг.
Необходимость изменений
Эта экономическая реальность делает американские продукты менее конкурентоспособными и привлекательными для инвесторов, стремящихся получить полный доступ к экосистеме Ethereum. Более того, такая ситуация противоречит основной миссии SEC по защите инвесторов, вероятно, подталкивая их к инвестиционным инструментам в других юрисдикциях, которые могут не соответствовать стандартам защиты инвесторов в США.
Технические риски, связанные со стекингом, при управлении опытными валидаторами минимальны и хорошо известны. Часто упоминаемый риск “слэшинга” — механизм наказания за недобросовестные попытки валидации — затронул лишь 0.001% ставленного эфира на данный момент. Эти данные свидетельствуют о том, что осторожная позиция SEC может быть несоразмерной реальным рискам.
Что дальше?
Ожидая ответа SEC на важные вопросы, поднятые Конгрессом, американские инвесторы продолжают находиться в явном невыгодном положении. Необходим сбалансированный подход, который признает стекинг как технический механизм для обеспечения безопасности сети, при этом обеспечивая соответствующий надзор, когда он предлагается в рамках регулируемых инвестиционных продуктов.
Как справедливо отмечает письмо, только Конгресс может создать комплексную регуляторную структуру, однако SEC имеет полномочия разрешать стекинг в ETP. Это согласуется как с мандатом агентства по защите инвесторов, так и с целью поддержания лидерства США на глобальных финансовых рынках.
Двухпартийное письмо Конгрессу к комиссарам SEC Уйеде и Пирс, поддерживающее протокольный стекинг в цифровых ETP, является значительным шагом вперед для инвесторов — как крипто-активных, так и институциональных. С учетом критики Уйеды того, что он назвал “вооружением” функций принудительного исполнения SEC, и назначения сторонника криптовалюты Пола Аткинса на пост председателя SEC, у нас появилась редкая возможность продвинуться вперед в одном из наиболее разумных вопросов в области цифровых активов.
Пришло время для SEC занять лидирующую позицию в вопросах протокольного стекинга, который является двигателем сектора цифровых активов. Это соответствует амбициям американской экономики и интересам граждан, которые на нее полагаются.
